風大的時候,豬都能上天。而如今風走了,多數飛鳥原來不過只是摔下來的死豬。自2 月下旬以來,隨著人民幣貶值造成的資本流入意愿下降(從而影響流動性)以及信用風險暴露預期帶來的投資者對風險偏好的厭惡,市場表現出追求確定性和避風港行為,同時1 季報顯示較多成長股業(yè)績不達預期,遭到市場拋棄。我們依然認為2 季度流動性和風險偏好會持續(xù)退潮,與其去天上尋找不明真?zhèn)蔚摹帮w鳥”,不如在地上尋找業(yè)績增長確定及低估值的“金豬”,一旦風再來,“金豬”將插上翅膀和真“飛鳥”一樣在天上翱翔。

　　投資邏輯和配置建議

　　投資邏輯：疲軟的經濟形勢下,我們建議在2 季度繼續(xù)規(guī)避周期類股票。

　　在經濟企穩(wěn)形勢不明朗的情形下,我們仍然不能找到周期類股票盈利能力恢復的證據,而經濟結構調整和產業(yè)升級在短期內也無法帶來此類股票估值的提升,因而我們建議投資者在2 季度繼續(xù)規(guī)避周期股。自2014 年2 月下旬以來,創(chuàng)業(yè)板指數出現了持續(xù)性的震蕩下跌,我們統計了創(chuàng)業(yè)板機械行業(yè)股票2013 年和2014 年的漲跌幅情況,從平均漲幅來看,2014 年的投資難度明顯加大,我們建議投資者2 季度對高估值股票多加警惕。

　　配置建議：在2 季度可能出現的經濟增速繼續(xù)下行和高估值成長股估值下跌的雙重風險下,我們的行業(yè)配置策略轉向防御,主要方向是尋找那些估值較低、業(yè)績增長見底反彈以及具有較強分紅能力類型的“金豬“股票。結合我們機械小組之前覆蓋和推薦的品種,2 季度的投資組合包括華工科技、中國南車、中國北車、海油工程、康力電梯和利君股份。

　　海工裝備：2013 年,我國承接各類海洋工程訂單超過180 億美元,約占世界市場份額的百分之29.5,比2012 年提高16 個百分點,超過新加坡居世界前列。新接各類海洋工程平臺61 座和一艘鉆井船,其中自升式鉆井平臺49座,占世界總量一半以上。根據《海洋工程裝備制造業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》、以及中海油及中石油的海上資本開支計劃,我們看好未來幾年海工裝備的發(fā)展。

　　智能裝備：智能裝備承擔了我國制造業(yè)產業(yè)升級的重任,隨著工信部關于推進機器人產業(yè)發(fā)展指導意見正式出臺,行業(yè)發(fā)展方向更為明確:到2020年,形成較為完善的工業(yè)機器人產業(yè)體系,培育出3-5 家具有國際競爭力的龍頭企業(yè)和8-10 個配套產業(yè)集群;我們看好在智能裝備領域擁有核心技術及系統集成能力的華工科技、機器人以及博實股份。

　　鐵路設備：2014 年是完成鐵路“十二五規(guī)劃”的重要一年,鐵路投資、通車里程任務繁重。我們認為鐵路設備板塊依然景氣處于明顯的上升通道中,而2014 年這種高景氣將得到維持。我們認為,增速穩(wěn)定而估值偏低的鐵路設備行業(yè)是市場風險偏好降低行情中值得配置的板塊,此外建議關注投融資體制改革和高鐵外交對該板塊帶來的投資機會。